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苹果连续四季营收同比下滑,但“低调的王者”股价上升趋势完好

更新:2023-11-09 11:33:42 阅读:370

图片来源@视觉中国

文 | 证券市场周刊,作者丨陈杰瑞

在2023年第三季度,全球最大的上市公司和科技巨头苹果发布了其财季报告,总营收连续四个季度同比下滑,盘后股价大跌近3.39%。该公司的市值约2.8万亿美元。苹果的财报对市场产生了重要影响,因为其在标普500指数中占据了大约7%的权重。同时,这一财报还能反映整体经济健康和消费支出意愿的线索。 

尽管业绩不佳,但这次的财报符合市场预期。其中,iPhone和服务收入都创下新高。但除了iPhone以外,每个硬件产品的收入都出现了同比下滑。这导致了财报电话会开始后股价的短暂上涨,但之后下跌。这是因为公司高管预测iPad和可穿戴设备在未来季度可能会出现大幅下滑。市场对Mac和iPhone的收入持乐观态度,但预期的增幅与上年同期相似。 

苹果

营收连续四个季度下滑,

不同板块分化严重

截至9月底,苹果本财季总营收达到895亿美元,略高于市场预期的893亿美元,尽管同比下降了0.7%。这是自2001年以来首次连续四个季度出现同比下降的情况。然而,每股收益(EPS)为1.46美元,超过了预期的1.39美元,较上年同期的1.29美元增长了13%。净利润为229.6亿美元,超出了218亿美元的市场预期。毛利率为45.2%,高于市场预期的44.5%以及上一季度的44.5%。

需要指出的是,这是苹果自2001年以来首次连续四个季度的营收同比下滑,但EPS保持了两位数增长,止步于两个季度的下滑。一个引起关注的问题是,苹果在财报中表示,未来一个季度的总收入将与去年同期相当。然而,华尔街分析师认为,考虑到包含年末购物季的三个月,总营收应该会恢复同比增长,预计增长率为5%,达到1231亿美元。这一预测被认为因为是苹果提供的指引不佳。

具体而言,本季iPhone收入创下历史最高纪录,服务收入也达到历史新高。然而,其他硬件产品的收入都同比下降,其中Mac电脑的收入骤降34%,iPad平板电脑收入下滑10.2%,可穿戴设备、家居和配件收入下跌3.4%。

iPhone是苹果的"拳头产品"。从业务板块来看,前一季度iPhone近400亿美元的收入依然贡献了苹果季度总营收的半壁江山,而服务板块收入同比增长8.2%,突破200亿美元并创历史新高,占总收入的25%,成为了苹果的第二大收入来源,领先于可穿戴设备(10%)、Macbook(8.5%)和iPad(7%)的份额。

本季度手机销售额达到438.1亿美元,符合市场预期,环比增长了10.4%,同比增长了2.8%;服务收入同样表现出色,达到223.1亿美元,高于预期的213.7亿美元,同比增长了16.3%。这表明iPhone在新机发布后带来了业绩提振,使季度营收环比增长了10%。服务收入连续三季创下历史新高,显示出苹果在多元化业务中的表现良好。

此外,Mac电脑和iPad平板电脑的收入在当季表现不佳,分别下降了33.8%和10.2%。这也与苹果CFO在8月的财报中的评论相符,即Mac和iPad销量将比去年同期下降两位数百分比。总体来看,这一财报反映了苹果产品线中的强劲和疲软领域。

从地区来看,只有美洲市场的销量出现增长,增长幅度为0.8%。大中华区的收入下降了2.5%,欧洲下降了1.5%,日本下降了3.4%,其他亚太地区下降了0.7%。这表明苹果在不同地区面临着不同的挑战和机遇。

总的来说,苹果在一些方面表现出色,但也面临着市场份额下降和地区销售波动的挑战。然而,公司对亚洲市场的需求感到乐观,苹果CEO库克在财报电话会上称,iPhone今年三季度在中国内地的营收创历史新高,公司整体在印度的营收也创新高。他还对本周发布的最新Mac电脑性能赞赏有加,称“我们现在拥有进入年末节假日购物季最强大的产品阵容”,每项主要服务收入都破纪录。

未来,在苹果营收通常最大也是最重要的年末节假日购物季来临之际,投资者最关心三个话题:iPhone 15新机销量、服务收入能否再创新高,以及中国市场本土品牌的竞争挑战。有观点认为,中国有超过1亿部iPhone面临换机升级,这仍是苹果机会。但也有分析师担忧全球需求疲软和换机周期延长趋势,对2024财年的iPhone 15销量并不是好兆头。更高端和更昂贵的Pro与Pro Max型号部分零部件供应,也可能会将部分销量从12月季度推迟到明年3月截止的2024财年第二财季。 关键的担忧在于,由于缺乏新功能、消费者支出紧张和来自华为的竞争,iPhone 15销量将“低迷”。市场研究公司Counterpoint上周称,2023自然年三季度,华为在中国的市场份额提升近4个百分点,苹果同期则损失了1个百分点,原因是“iPhone 15的初始销量低于iPhone 14系列。”

苹果

与AI寻求破局,

最大挑战是其封闭的生态系统

对于苹果来说,最令人忧虑同时也是最具潜力的当属AI领域了。投资者将关注苹果能否在AI“军备竞赛”中缩小与竞争对手的差距。

由于苹果本质上还是一家以硬件销售为主的公司,因此此前在AI赛道上一直缺乏存在感,其内部也对AI没有形成统一的意见。苹果上一次推出的类似的初级人工智能产品还是12年前的Siri。但在看到ChatGPT等语言模型火爆出圈并给微软、谷歌、Meta等股价带来的强大推动力之后,苹果也不得不加快追赶的步伐。

很多人认为苹果最大的挑战不在于后发的劣势,而是在于自身封闭的生态系统。但也许正是因为封闭性,导致人们并不正真了解苹果的AI布局。库克曾表示苹果已经在人工智能(AI)和机器学习(ML)等领域深耕多年。其实很多人工智能的功能正在悄然进入iPhone,只是苹果并没有刻意提及“人工智能”这个热搜词而已。

与竞争对手的基于超级计算机的大语言模型不同,苹果想要实现的或许是将AI技术嵌入到每一个消费级终端之中(顺带解决了数据的隐私问题),即以产品为导向的人工智能。10月30日最新公布的M3芯片使这一目标成为可能,而全球20亿台活跃终端设备和10亿的付费订阅用户则是苹果实现“弯道超车”的最大资本。

但亦有观点认为,尽管其产品和服务拥有坚实的AI基础,但苹果对AI驱动的资本支出影响负面,或导致2024财年自由现金流下降,对于苹果新一代增长引擎服务收入,人们愈发担心反垄断监管风险,特别是与谷歌利润丰厚的搜索引擎排他协议能否存续。谷歌CEO皮查伊本周承认,2021年谷歌为成为苹果设备上的默认搜索引擎支付了180亿美元,约占苹果当年每股收益的近17%,今年该收入或为190亿美元。

“软硬”兼施,

服务业务有望成新增长点

在全球智能手机市场低迷以及中国市场面临激烈竞争的大背景下,iPhone15能否驱动整体销量回暖是资本市场最为关心的问题。华尔街分析师预期核心硬件设备的销量有望在2024财年第一季度(10-12月)触底反弹,印度市场或许能成为最大的惊喜。

与此同时,服务业务的不断扩张或许能对冲硬件设备的低迷需求,有望成为公司新的增长点。

苹果的服务板块主要包括广告、AppleCare、云服务、数字内容、支付服务等。其总收入在二季度创历史新高,25%的营收占比更是转换出高达70.5%的毛利率,远高于硬件产品(35.4%)和公司整体的毛利率水平(44.5%)。换句话说,苹果每1美元的毛利中就有0.41美元来自于服务板块,这一比例若很快升至50%并不会令人感到意外。

话说回来,作为一家市值2.8万亿美元的巨无霸,稳健的盈利能力比追求业绩快速增长更为现实和重要。截至6月份的第二季度,苹果的净利润率为24.68%,不仅高于过去十年的中位数21.64%,且大幅高于行业(科技—硬件设备)平均水平3.09%,在疫情和不利的市场环境等下依然保持同比增长。同期44.5%的毛利率更是处于过去10年以来的最高水平。

此外,由于苹果六成左右的收入来自海外市场,一旦美国进入降息周期(市场预期为2024年二季度)美元结束升值,将对整体业绩带来正面的影响。

年内“仅”上涨36%,

但股价上升趋势保持完好

对股东来说,苹果的净资产收益率(ROE)达到130%,远高于过去十年的中位数47.8%和行业中位数5.5%。最近12个月的每股股息为0.93美元,平均股息在过去三年增长6.3%,过去五年增长8.2%,过去10年增长16.6%。

二季度财报显示,苹果手握625亿美元的现金、现金等价物和短期证券。不论业绩表现如何,苹果一直维持着非常稳定的分红和回购水平。据FactSet统计,在2012-2022年期间,公司用于回购的累计金额超过5700亿美元,为美股之最。 

根据Tipranks的数据,共有22位分析师给予苹果“买入”评级,有9位分析师给出“持有”评级,没有人给出“卖出”的评级。分析师的平均目标价为203.35美元,最高预测价为240美元,这意味着当前170美元的股价还有近20%的上涨空间。 

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